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2019/07/31 次浏览

  与CPI关系究竟如何?是否PPI同比高,意味着CPI同比必然会高?2月PPI与CPI的显著背离是否可以持续?这将对预测2017年CPI产生极大的影响。

  在具体的研究之前,我们首先对“定基数”的方法做一个简要的解释。以2005年1月为基数举例,即将2005年1月CPI价格指数定为100,2005年2月CPI价格指数则是用100乘以(2月CPI环比+1)得出,3月则在2月指数上累积3月环比数据,以此类推。PPI价格指数,同理。

  乐观假设下全年CP中枢也难以超过1.5%。乐观假设考虑2月部分数据低于历史均值问题,主要是蔬菜价格环比涨幅远低于历史均值,非食品价格环比为历史增速最低,考虑这些因素之后,2017年CPI中枢仍难以超过1.5%。

  上述研究恰好论证了我们对于CPI和PPI市场分割的理论,即CPI主要上涨因素是食品价格(投入品为劳动力、土地、规模化程度、技术进步、天气,而非PPI产品),服务价格呈现温和上涨态势(投入品为劳动力、土地)。

  在本文第一部分,我们使用定基数的方法,研究了PPI与CPI的关系,发现两点结论:

  我们使用“定基数”的方法,分别以2005年1月、2010年1月为基数100,然后分别作出PPI与CPI的历史走势图,发现两者从2012年开始就出现了完全相反的走势,CPI与PPI是由不同的逻辑导致的,同时目前PPI绝对水平处于历史低位,因此2017年PPI同比飙升不会带动CPI同比大幅上涨。

  CPI食品项主要包括:猪肉、蛋类、鲜果、鲜菜,同样,我们采用“定基数”的方法,并分别以2005年1月作为基数。

  对于债券市场,维持一季度震荡市的判断。目前来看,债市的主要风险在于金融系统风险、去杠杆的问题,包括MPA考核、OMO利率调整、委外续作等问题,这些问题都是看得到、但还没落地的问题,对债市持续造成压力;但基本面方面对债市利空基本消失,同时债券相对贷款的配置价值确实存在,债券收益率也确实隐含了多次OMO加息预期,因此一季度多空因素交织,债券维持震荡市判断。

  关于采取“定基数”方法的原因,我们认为,无论是同比数据、环比数据,都存在基数效应的问题,导致数值的大小不能完全反映线月环比就会偏低,但可能2月价格处于历史高位。而采用定基数的办法,我们列出CPI、PPI的价格指数,基数效应将被剔除,使得研究更为直观与有效。下图即分别以2005年1月、2010年1月为基数的CPI、PPI价格指数走势图。凤凰时时彩登陆

  我们使用“定基数”的方法,分别以2005年1月、2010年1月为基数100,然后分别作出PPI与CPI的历史走势图,发现两者从2012年开始就出现了完全相反的走势,CPI与PPI是由不同的逻辑导致的,同时目前PPI绝对水平处于历史低位,凤凰时时彩计划因此2017年PPI同比飙升不会带动CPI同比大幅上涨。

  我们的理解是,一方面非食品价格包含服务价格,服务价格独立于PPI;另一方面,非食品中的消费品,例如衣着,主要投入品也并非PPI产品,而是取决于品牌溢价,或者说需求曲线对价格弹性很小,导致PPI难以对其均衡价格产生影响。凤凰时时彩登陆

  有意思的是,非食品价格走势也与PPI走势有较大区别,即2011-2016年的PPI暴跌并未导致CPI非食品价格的暴跌,

  我们的理解是,一方面非食品价格包含服务价格,服务价格独立于PPI;另一方面,非食品中的消费品,例如衣着,主要投入品也并非PPI产品,而是取决于品牌溢价,或者说需求曲线对价格弹性很小,导致PPI难以对其均衡价格产生影响。凤凰时时彩计划凤凰时时彩登陆

  ,但仍然存在因为将2015-2016年的“稳健略偏宽松”修正到“稳健中性”、缓慢适度上调OMO利率的可能性,这主要取决于金融系统风险的问题,而不可能出现因为增长和通胀导致的货币紧缩。

  、我们使用了1-2月的CPI环比数据作为已知因素,2月CPI环比公布后,直接导致2017年CPI中枢预测较公布前下降了1%左右。

  我们的理解是,一方面非食品价格包含服务价格,服务价格独立于PPI;另一方面,非食品中的消费品,例如衣着,主要投入品也并非PPI产品,而是取决于品牌溢价,或者说需求曲线对价格弹性很小,导致PPI难以对其均衡价格产生影响。

  同样,我们采用“定基数”的方法,并分别以2005年1月、2010年1月作为基数。其中,CPI服务的环比数据部分缺失,通过CPI服务的同比数据推导得出。

  在本文第一部分,我们使用定基数的方法,研究了PPI与CPI的关系,发现两点结论:

  我们使用“定基数”的方法,分别以2005年1月、2010年1月为基数100,然后分别作出PPI与CPI的历史走势图,发现两者从2012年开始就出现了完全相反的走势,CPI与PPI是由不同的逻辑导致的,同时目前PPI绝对水平处于历史低位,因此2017年PPI同比飙升不会带动CPI同比大幅上涨。

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